近期保险资金直接入市的政策逐步明朗。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场”。保险资金入市对基金有何影响呢？

　　一、基金赎回是否会升级？

　　我们都知道开放式基金现在面临巨大的赎回压力。截至2003年底，保险资金投资于整个证券投资基金的资金额为460亿元，而证券投资基金份额达1700亿份，占比27％。保险公司是基金的最大持有者。保险公司有了入市的通道后会不会大规模撤资呢？

　　监管部门设定了不超过其总资产15％的监管控制比例，但截至去年底，投资于基金的保险资金只占到整个保险可用资金的5．6％，这表明，保险公司对于目前的基金运作能力是持保留意见的。封闭式基金高折价的现实也使保险资金有撤资的冲动，虽然过程是缓慢的。因此从短期看，基金业整体会面临大幅“抽血”的残酷现实，尤其是将从管理能力不佳的基金撤退。

　　但从长期看，保险资金仍然会投资于基金。这是因为截至2003年底，全国保险公司总资产已达9100多亿元，而投资于基金只占5％左右，这远不是保险公司的主要投资渠道。保险公司的资金也随着社会的发展在快速膨胀，保险资金仍然需要大量的投资渠道。

　　二、基金仍然是保险资金较好的渠道

　　证券投资基金仍然是保险资金较好的投资渠道。我们可以从成本和收益的角度来解剖。保险公司作为基金的大客户，其交易费用是相对低廉的。往后基金管理公司推出针对保险资金的产品，成本有望大幅下降。保险公司在投资比例的限制下，规模效应无法发挥，投资运作成本不见得便宜。五年的发展中，基金积极倡导和实践价值投资，逐步成为市场主流，涌现了一批如博时、易方达和华夏等优秀的基金管理公司。保险资金投资基金只是“投资外包”的形式而已。内部与外部力量对资金的争取最终取决于投资能力。

　　因此，在未来保险公司收入和保险资金可投资资金规模快速扩大的情况下，即使保险资金能够直接进入股市投资，考虑到保险公司自身的管理能力以及从分散资金管理风险的角度考虑，保险公司仍然会在相当长时期内是基金的主要投资者之一。

　　三、基金业潜变

　　保险资金的入市将引发基金业的革命。保险公司与基金公司之间将由现有的委托代理关系变成既竞争又合作的关系，从而对基金公司的产品设计、产品营销和投资管理等带来变革性的影响。

　　国务院已经原则通过有条件的保险公司可以自行成立资产管理公司，今后资产管理公司除了管理自己的保费收入以外，也将可以吸纳社会资金，届时，这些资产管理公司将作为独立的机构投资者，成为基金管理公司的正面对手。虽然保险资金仍然会是主要投资者之一，但也应该承认以后保险公司增量资金难有更大增长。因此，基金业应该抢在保险公司前面，站在大众投资者的代理投资者的立场上进行产品设计和营销策划，为自己打开和赢得生存空间。

　　更重要的是，保险资金是典型的稳健型资金，价值投资必然是其惟一的理念。保险资金直接入市将扩大实践价值投资的机构投资者队伍，其将与基金业共同营造理性的市场氛围。另一方面，保险公司会加大对优质基金的研究力度，因而促使自有资金和社会资金流向绩优基金。基金业经过短暂的痛苦后，必将迎来又一春。

　　东方证券研究所 何仁科