“央行此次调整，为防止明年初信贷反弹打下了提前量。”一位专家为此次上调准备金率的影响作出了如是判断。

　　时值岁末，央行于年内第三次上调存款准备金率，让一些认为本年度宏观调控已经结束的人士大跌眼镜，也让外界看到了央行巩固宏观调控成果、防止信贷投资反弹的决心。

　　今年以来，学界围绕经济是否过热一直存在争议，但对于宏观经济运行中存在着固定资产投资过高、信贷投放过快以及贸易顺差过大三大问题已成共识。虽然今年以来国家出台了一系列调控措施，但这三个问题并没有得到根本性的缓解，国家发改委主任马凯近日谈到当前宏观经济形势时就表示，前三季度，我国投资增长虽略有降温，但依然在去年同期的高位上加速；新增贷款超额完成全年计划；外贸顺差创下历史新高，突破去年全年水平。“三过”问题已经成为威胁我国经济平稳运行的突出问题。

　　而这三个问题的背后根源就是，贸易顺差过大带来的流动性过多，进而推动信贷投放和投资增长。

　　今年以来，贸易顺差呈逐季加大趋势，三季度实现贸易顺差486亿美元，比一、二季度分别增加253和107亿美元。时值年末，贸易顺差有望随着圣诞节效应而扩大，由此带来的外汇流入和流动性过剩局面将进一步加剧。

　　另一方面，在经历一、二季度的投放高峰后，三季度人民币信贷新增3900亿元，处于历史偏低水平，城镇固定资产投资增速也从上半年的31.3%回落至28.2%，表面上有所缓和。但在贷款结构上，中长期贷款还依然保持强劲增长势头，商业银行只是通过大力压缩票据融资等方面贷款，实现信贷总量的规模控制，而对投资有实际支撑作用的中长期贷款，尤其是基建贷款不降反增。

　　正是看到这点，专家普遍担忧，在流动性不断增加的情况下，明年初和新的贷款规模降下来后，完成市场化改革和上市的商业银行会出于提升资产收益和股东回报的压力，加大信贷投放力度，从而带来新一轮的信贷投放和投资反弹热，增加经济运行的波动。

　　在信贷反弹并带动宏观经济趋热的动力并未消失的情况下，央行此次上调准备金率，在一定程度上可以说打了一剂预防针，不仅可以达到巩固年内宏观调控成果的目的，更可以为防止明年开年信贷反弹打下一点提前量。

　　不过，专家也指出，考虑到今年最后两个月仍会有超过150亿美元的新增外汇储备，外汇占款会继续增加。因此，未来两个月市场流动性充足的局面不会根本改变，因此影响不会太大。

　　中金公司首席经济学家哈继铭进而提出，减少流动性的根本还是要抑制过大的顺差。解决办法包括人民币升值从而在一定程度上抑制流动性，但更重要的是对流入的资金进行有效疏导。而资本账户的开放和QDII进程的加速将对缓解流动性将产生积极影响。

　　他建议，有必要对银行系QDII从数量和范围上进行拓宽，打破QDII只能投资固定收益产品的界限，允许投资股票等权益类资产。这应该也是一条混业经营的渠道，可以拓宽其经营范围，抑制单一的放贷冲动；此外，还应允许证券公司从国内集合人民币资金，再换汇到国外投资。