瑞银集团预计中国企业盈利将温和上升

　　瑞银投资银行中国研究部联席主管何显鸿在上海举行的瑞银集团大中华区研讨会上表示，“中国企业已取得较高的边际利润，并且善用资产，因此只要经济降温及盈利保持稳定，相信投资者不久将重返市场。”

　　据介绍，由于投资者一直担心中国经济过热以及企业盈利有可能大幅倒退，中国国企股在2004年的市盈率下调已经超过30％。而来自瑞银集团的最新预测则显示，中国经济软着陆将带动企业盈利在2005年后全面温和上升，同时今年国企股将有较好表现。

　　“如果预期的经济软着陆真的出现，H股指数预计可重试5400点的高位。到2005年中，H股预期将重返2004年的水平，在3500至4700点的高位或以上徘徊，”何显鸿表示，投资者对中国经济软着陆的信心加强将成为推动股市的主要力量。事实上，在去年11月底，H股指数已升破4900点，反映市场情况有所改善。

　　他预计，“2005年上半年度，中国经济可能出现的合理发展是逐渐降温，但不会堕入部分人士所预期的深渊之中。与此同时，H股的每股盈利于2004年上升47％之后，可能像市场普遍预测一样于2005年再升7％。因此，投资者在考虑投资期时将会着眼于国企在2005年的盈利，而根据2004年底的指数水平，预期2005年市盈率大约是一般预测的每股盈利的10倍。”

　　何显鸿表示，“在大部分新兴市场及地区投资组合之中，中国所占的投资比重偏低，2004年7月，环球新兴市场投资者对中国的投资比重大约偏低1．2％。大部分中国投资组合均以持有防守性股份为主，但考虑到将于2005年出现的升市，建议投资者相应调整投资组合。”

　　何显鸿补充道：“影响企业边际利润的不明朗因素继续对股市造成困扰。如机场、货柜港口及高速公路等一些能严格控制生产成本的

　　公司，其盈利较有机会受惠于下一个经济上升周期，此外，新资金的供应将成为短期内最大的风险因素。经过2004年第3季的平静表现，经济活动于第4季渐趋蓬勃，预期此趋势将延续至今年上半年。”