新闻 | 山东 | 体育 | 娱乐 | 女性 | 财经 | 幽默 | 评论 | 书画 | 博客 | 旅游 | 图片 | 论坛 | 房产 | 汽车 | 教育 | 健康 | 商桥 | 打折
 大众报系: 大众日报 农村大众 齐鲁晚报 生活日报 鲁中晨报 半岛都市报 经济导报 城市信报 青年记者 成长先锋 新闻书画网 国际日报山东版 南美侨报山东版
 当前位置:大众网主站>财经>证券市场
站内搜索:
六成武钢持有人错失套利机会 最高可套利1.6亿
2006-12-08 09:41:00 作者: 来源:上海证券报
  最高可套利1.6亿元

  在武钢JTB1最后一个交易日,出现了权证市场价格持续低于其内在价值的现象。此时,投资者可采取套利交易策略,实现无风险收益。

  在存在卖空机制时,投资者可采取“借入武钢卖出,同时买入武钢JTB1,次日行权得到武钢还券”的投资策略进行套利。鉴于我国目前证券现货市场不允许卖空,投资者无法通过该策略实现套利。

  然而,卖空套利的这一操作思路对于已持有武钢或者当日欲买入持有武钢的投资者仍有借鉴意义。实际上,投资者可通过两种交易策略实现套利:一是通过“卖出武钢,买入武钢JTB1,次日行权得到武钢”策略赚取价差;二是通过“买入武钢JTB1,次日行权得到武钢”的投资策略来降低持股成本,获取无风险收益。

  武钢JTB1从11时28分16秒开始出现套利机会,累计出现117分钟。武钢JTB1整个下午几乎一直存在套利机会,并且随着收盘临近,套利收益率出现了放大的现象。当日套利收益十分可观,理论套利收益累计高达1.6亿元。其中,套利收益率在3%以上的机会累计出现35分钟,可实现套利收益达1.1亿元。

  当日,投资者采用“卖出武钢,买入武钢JTB1”交易策略获得的套利收益率最高时可达到9.39%。其时(14时57分20秒),武钢JTB1价格为0.47元/份,行权价为2.62元/股,武钢价格为3.38元/股,如果投资者买入武钢JTB1,并以2.62元/股价格行权,则可以3.09元/股的价格获得武钢股票,这比直接购买武钢股票成本低0.29元/股。此时购买武钢JTB1每份套利成本为(0.47+2.62)=3.09元,收益为(3.38-3.09)=0.29元,套利收益率为0.29/3.09=9.39%。

  实际仅套利4224万元

  虽然理论收益高达1.6亿元,在现实中把握套利机会的投资者比较少(见附表)。通过卖出正股、买入权证实现套利的账户数占比仅0.3%,实现套利收益1346万元。通过次日行权实现套利的账户数占比为30.3%,共实现套利收益2878万元。做错方向的投资者也比较少(账户数占比5.9%),总共损失4224万元。持有正股但未把握机会的投资者居多(账户数占比63.4%),这些投资者大量持有武钢股票(占武钢流通股总量的73.7%),但在套利交易机会出现时没有采用“卖出武钢,买入武钢JTB1”的策略降低持股成本。

  在把握机会的投资者中,某个人账户以3.449元/股均价卖出武钢700万股,同时以0.63元/份价格买入750万份武钢JTB1,套利139万元。某基金以3.429元/股均价卖出武钢672万股,同时以0.695元/份价格买入672万份武钢JTB1,套利77万元。某券商以3.377元/股均价卖出武钢322万股,同时以0.565元/份价格买入1000万份武钢JTB1,套利62万元。

  特别值得关注的是,机构投资者在套利机会出现时没有表现出应有专业水准,仅有13个机构投资者采用了套利交易策略。出现这种状况可能有以下原因:(一)权证市场总体上定价偏高,机构投资者参与较少而忽视这一市场;(二)许多机构投资者对权证产品缺乏认识,对其投资策略缺乏研究,把握套利机会的能力比较差;(三)武钢JTB1套利机会出现后,一些机构投资者准备不充分,部分机构如基金还可能受到交易决策机制制约不能及时完成套利操作。(四)由于当日行权获得的武钢在行权当日不能卖出,存在隔夜价差风险,会影响部分短线交易的机构投资者进行套利操作。

  完善权证套利机制

  套利机制是金融产品价格发现和合理定价不可或缺的手段。在武钢权证的交易中,上证所推出了权证创设和注销的套利机制,即在权证价格虚高时,创设权证卖出平抑价格,在价格偏低时买回注销,完成套利。权证创设注销机制在提升权证定价效率上发挥了重要作用,但由于我国权证市场刚起步,总体上供不应求,资源稀缺性导致了权证价格系统性偏高。而且,权证创设注销机制仅为卖方(创新试点券商)提供了套利机会,具有一定的局限性。

  为进一步提升权证定价效率,当前迫切需要采取积极措施,为买方(权证投资者,特别是作为权证投资主体的个人投资者)设计便利的套利机制。第一,尽快推出权证标的证券的卖空机制。让投资者可及时套利,提高权证定价效率。第二,适当开发美式权证。在权证出现定价偏低的市场机会时,投资者可及时行权,为愿意承担股票隔夜价差风险的投资者提供套利机会。第三,改革权证结算方式。尝试将实物交割变为投资者自行选择实物交割和现金交割,降低投资者套利交易成本。第四,扩大权证创设主体。降低参与权证创设注销业务投资者的预期收益水平,真正发挥权证创设注销机制的套利功能。第五,加强投资者教育。让投资者了解产品的风险收益特征,产品在投资组合中的角色及其投资交易策略,提升权证投资者教育的深度。

  附表说明

  根据投资者套利与否,可将该日投资者分为两大类:把握套利机会的投资者和未能把握套利机会的投资者。

  (一)把握机会的投资者。可分为两种情况:(1)卖出正股套利,即在套利机会出现时,“净卖出股票,净买入权证”。该类投资者采用“卖股票、买权证、行权得到股票”的交易策略降低持股成本,赚取价差。(2)行权套利,即通过“买入武钢JTB1,次日行权得到武钢”的投资策略来降低持股成本,获取无风险收益。

  (二)没有把握机会的投资者。也可分为两种情况:(1)持有股票,但在套利机会出现时,“没有交易股票,也没有交易权证”。该类投资者有条件通过买入权证的策略降低持股成本,但在机会出现时没有把握。(2)做错方向的投资者。在套利机会出现时,“净买入股票,净卖出权证”。其交易策略正好与第一类套利交易者相反。
编辑: 余梁
大众网版权与免责声明:
1、大众网所有内容的版权均属于作者或页面内声明的版权人。未经大众网的书面许可,任何其他个人或组织均不得以任何形式将大众网的各项资源转载、复制、编辑或发布使用于其他任何场合;不得把其中任何形式的资讯散发给其他方,不可把这些信息在其他的服务器或文档中作镜像复制或保存;不得修改或再使用大众网的任何资源。若有意转载本站信息资料,必需取得大众网书面授权。
2、已经本网授权使用作品的,应在授权范围内使用,并注明“来源:大众网”。违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任。
3、凡本网注明“来源:XXX(非大众网)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
4、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请30日内进行。



·






 
报业集团 - 版权声明 - 广告业务 - 联系方式
Copyright (C) 2001-2007 www.dzwww.com All Rights Reserved
大众报业集团主办 Email:xinwen@dzwww.com
鲁ICP证B2-20061030号