□盛刚

■拉长观察周期来看,今年前4个月,社融和新增贷款总体延续了反弹态势,金融对实体经济的支持力度仍然较大,体现了稳健货币政策松紧适度的要求

继3月信贷、社会融资放量增长之后,央行5月9日公布的4月份金融数据显示,无论是同比还是环比,信贷和社会融资增量均出现较为明显的下降。其中,当月人民币新增贷款为1.02万亿元,同比少增1615亿元；社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元。

4月金融数据明显回落引发市场广泛关注。有担心货币政策收紧导致实体经济对信贷需求减弱的,但更主流的观点是,这只不过是一季度冲量后信贷节奏回归正常的表现,而且总体增速回升趋势并未改变。

其实,4月份金融数据下降并不奇怪。首先,这和季节性因素有关。历来银行投放信贷都要争取“开门红”,因此一季度数据冲高是常态,而且每每新增贷款3月末冲高后4月就会回落,甚至常常是一年中的低点。其次,也与3月份数据超预期大幅反弹有关。3月份,新增人民币贷款1.69万亿元,明显高于历史同期,除了季节性因素的影响外,还因为今年以来,为缓解实体经济融资难融资贵,金融机构明显加大了投放力度。一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,也比上年同期多2.34万亿元。再次,一定程度上也和货币政策调控节奏转换有关。一季度经济整体平稳,政策效力释放还在继续,4月新增社融边际下修符合松紧适度要求。

从信贷结构看,有隐忧也有亮点。4月居民中长期贷款保持了较高增量,这意味着部分城市房地产市场回暖,居民按揭贷款需求旺盛。但新增企业短期贷款和中长期贷款都大幅下降,说明企业部门融资需求有回落迹象。不过,从4月新增贷款中长贷占比环比提升近两个百分点可以看出,结构有所改善,而票据融资的回升,也说明其在一定程度上对贷款需求形成了替代。从社融结构上看,虽然人民币贷款和非标融资缩量导致社融缩量,但企业债券融资规模依然保持高位,地方债在持续增长,股票融资规模也有所上升,表明实体经济对信贷的需求依然稳健,金融支持实体经济的质量在提高。

受贷款增速与社融增速回落以及税率下调的影响,相比3月,4月M2和M1增速也都出现一定幅度下滑,但其中更受关注的广义货币(M2)余额188.47万亿元,同比增长8.5%,比上年同期高0.2个百分点,而且是过去14个月以来的次高点,继续保持了去年同期以来较高增长水平。另外,社会融资规模同比增长10.4%,也是过去7个月以来的次高点。二者增速与名义GDP增速均相匹配,而这正是我国对M2和社会融资规模增长的要求。

因此,4月金融数据明显下降,主要和季节性因素和上月冲量后的节奏调整有关,并不具有趋势性含义。虽然4月信贷增长略低于预期,但增速与历史平均水平持平,算是回归正常水平。总的来说,货币信贷保持了平稳增长态势。拉长观察周期来看,综合今年前4个月的数据,金融机构新增贷款同比多增7912亿元,社会融资规模增量同比多1.93万亿元,两者均好于去年同期水平。可以说,今年前4个月,社融和新增贷款总体延续了反弹态势,金融对实体经济的支持力度仍然较大,体现了稳健货币政策松紧适度的要求。

当前实体经济下行压力犹存,外部环境尤其贸易环境的不确定性强,货币政策稳健中性基调并没有改变也不会改变。而且,我国货币政策应对空间充足,货币政策工具箱丰富,完全有能力应对各种内外部不确定性。即便4月信贷和社融增长超预期下降,对接下来5－6月的金融数据也不必过于担忧。5月6日央行的定向降准就表明,面对尚显疲弱的实体融资需求,央行在防范大水漫灌的同时,更强调精准调控,着力疏通货币政策传导机制,加大对民营、小微企业等实体经济薄弱环节的定向滴灌力度。总之,为满足经济运行在合理区间的需要,未来货币政策仍将松紧适度,保持流动性合理充裕。