大众网·海报新闻记者 沈童 济南报道

　　5月7日周五，五一节后第二个交易日，A股放量下跌，创业板连续两天大跌。截至收盘，沪指报收于3418.87点，跌幅0.65%；深成指报收于13933.81点，跌幅1.95%；创业板指报收于2910.41点，跌幅3.46%；科创50指数报收于1263.90点，跌幅3.53%。沪市成交4110.79亿元，深市成交4728.04亿元，两市合计成交8838.83亿元，下跌放量。主题板块方面，病毒防治、医疗美容概念连续回调，半导体、券商、白酒、旅游跌幅靠前；钢铁、有色、煤炭逆市逞强。虽然进入5月后，A股录得三连阴，但值得注意的是，北上资金净却呈现净流入状态，其中5月7日北上资金全天流入超过40亿元。

（5月A股录得三连阴）

　　茅台不“香”了，消费不强了，通胀概念崛起

　　近期，市场行情比较低迷，整体机会并不多，但通胀概念板块一直比较强势。尤其是五一长假期间，无论商品期货价格，还是相关股票，都表现比较强势。

　　记者复盘五一节后两个交易日行情发现，在5月的首个交易日，北向资金午后就开始加速离场。截至5月6日，北向资金持仓市值为24590.67亿元，较上一交易日增加260.72亿元。北上资金整体呈现内部分化加剧态势，重点加仓银行、周期股，大幅抛售中国平安、贵州茅台等个股。

（数据来源：wind）

　　从北向资金行业资金流向来看，5月6日，申万28个一级行业中有18个行业获北向资金净买入，其中净买入超1亿元的行业有11个。其中，化工、银行、钢铁、采掘、国防军工净买入规模居前，分别净买入13.39亿元、11.16亿元、9.76亿元、8.54亿元、7.49亿元。国信证券山东分公司类兴亮（执业证书编号：S0980614100004）指出，这与近期美国财政部长耶伦的表态有关。

　　五一假期期间，美国财政部长耶伦表示：“为了确保我们的经济不会过热，利率可能需要上升。这可能会导致利率出现非常适度的上调。”受此影响，全球市场大幅震荡，科技股领跌，大宗商品等抗通胀概念表现强势。

　　值得一提的是，在五一假期中举行的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特也坦言，看到了显著的通货膨胀，他列举了房地产领域钢铁等建材成本不断上涨。耶伦与巴菲特的表态，加速市场对通胀形成了一致预期。

　　但事实上，在此之前，关于通胀也有大量的讨论。大众网·海报新闻曾在去年的行情分析报道中提到过费雪方程式，即MV=PQ（M为名义货币需求供给量，P为价格水平，Q为一定时期由货币媒介的商品交易量，V为同期货币的流通速度）。

　　在疫情期间，各国央行大放水，表现为M大幅增长，但是并没有引起通胀，是因为经济停滞，货币流通速度V骤降，此消彼长，MV总体上没有多大变化，所以在商品基本稳定的情况下，体现通胀水平的P基本是稳定的，现在随着各国经济复苏，货币流动速度逐渐恢复，那么将显而易见的提升商品的价格水平。此外，通过中金研究所的统计不难看出，原油、铜、铝、动力煤、螺纹钢等均有明显的价格上涨。

　　通胀形成一致性预期，A股接下来投资机会在哪里？

　　那么，在通胀形成一致性预期的情况下，A股投资者该采取什么策略呢？

　　在类兴亮看来，首先，通胀压缩货币政策空间，高估值板块将继续承压，这也是资本市场那句“通胀无牛市”的谚语理论来源，通胀环境中货币政策趋紧，市场杀估值，因此，整体上看很难走出指数牛市。

　　但同时，结合当前A股的现状，也不必过于悲观。类兴亮指出：“从技术层面看，由于经过两个多月的盘整，大盘在3150-3450点箱体的上方寻得支撑。短期来看，大盘继续调整的空间并不大，大概率维持一种箱体震荡的格局，有可能在3450-3600的箱体内，也可能回到去年3150-3450的箱体中。”

　　箱体震荡其实是存量资金博弈的一种体现，这一点从公募发行也能得到验证。记者根据数据统计，2021年以来，已有15只基金发行失败，其中在4月有6只基金未能募集成功。而从更长的时间维度看，2017年～2020年，募集失败的基金分别共有8、42、30、34只。

　　“没有增量资金，则市场呈现局部的、结构性的机会；滞涨品种补涨，适合潜伏滞涨，自下而上选股”，类兴亮告诉记者，自下而上的特点就是目标股比较分散，各个行业都有，比如轻工家居、家电、消费电子产业链、新能源车产业链等等，甚至银行、地产等盘子比较大的板块也有。而这些标的在过去的两年抱团股行情中被冷落，但是业绩向好，大部分不是行业龙头，以中小市值居多，业绩弹性比较好。

（中远海控股价创12年新高）

　　再回到通胀概念，受大宗商品价格带动，近日航运业重要指标波罗的海干散货指数(BDI)连续上涨并屡创新高，接近11年来的高点。航运股近期也表现强势，其中，龙头股中远海控（601919）早盘再度大涨7.35%，股价创2009年8月以来12年新高，市值一度突破2500亿元，近1年来累计上涨近7倍。中远海特、中远海发、招商轮船等航运股早盘也大幅拉升。

　　此外，据记者观察，近期受益于大宗商品价格上涨的行业还有：煤炭采选、金属和非金属采选、金属冶炼等行业。类兴亮表示，上述行业的上涨是由于它们既是上游行业，又是进口依存度较高的行业，因此受到大宗商品因素的影响较大。

　　那么，对于这些行业接下的走势，市场分析人士认为，5～6月属于业绩空窗期，因此股价可能会受到订单或涨价驱动，在大宗商品纷纷涨价的背景下，顺周期的业绩确定性更强，而反观之前涨势较为强劲的科技、医疗、消费类个股的业绩，往往缺乏可跟踪数据，叠加估值较高，在缺乏明显利好催化下往往承压。

　　招商证券表示，在流动性中性偏紧及经济增速面临回落的大环境下，市场仍较难出现趋势性的大级别反弹，但自前期估值回调后，安全边际较前几个月已有明显抬升，因此，5月市场仍是中期耐心调整持仓结构的时间窗口。

　　海通证券投顾周恒毅表示，顺周期部分个股调整时间充分，钢铁、煤炭、有色供需平衡再次打破，价格将进入主升阶段，可以享受到一部分快速上涨的机会，但也要注意不要过分追高，行情切换速度会比往常更快，防范风险仍是第一位。近阶段可以忽视指数的涨跌。业绩披露期结束后，个股将更加依赖于惯性，专注于个股表现将可能大幅跑赢指数。

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