商业模式日渐脆弱

 
　　美林(Merrill Lynch)分析师JessicaReif认为，两家公司合并将产生与时代华纳公司(TimeWarner)、维亚康姆(Viacom)和新闻集团(NewsCorp.)并驾齐驱的全球性媒体巨头。Reif在研究报告中称，迪斯尼的商业模式变得越来越脆弱，因为其广播缺乏深度，且其与主要有线和卫星系统运营商的联系薄弱。

　　Reif列出了她对迪斯尼旗下产业的估价：主题公园业务价值每股7.84美元，美国广播公司(ABC)网络为每股1.75美元，ABC电台集团每股3.08美元，电台资产为每股2.31美元，包括ABC家族但以ESPN为主的有线网络为每股13.74美元。她认为，包括迪斯尼、Touch?鄄stone和Miramax的制作室网络价值每股6.31美元，而迪斯尼消费产品价值为每股1.97美元。扣除企业费用和净债务，并加上未列入合并报表的投资，Reif对迪斯尼股价的最终估价为每股31.21美元。

　　自从Comcast发出收购要约后，迪斯尼股价一路上涨，上周四创下28.41美元的52周新高。

　　收购要约报价偏低

　　Fulcrum GlobalPartners分析师Richard Greenfield称，若按迪斯尼28美元的周四收盘价计算，Comcast很可能将付出更高价格才能收购迪斯尼。Greenfield说，若Comcast上调报价，此报价还可能含有现金，那么这桩交易对Comcast股东利益的稀释作用就更大，并且会令Comcast成为杠杆企业。而这正是Comcast2002年收购AT&TBroadband后所极力避免的局面。

　　由于Greenfield认为迪斯尼不是一个“伟大的”公司，因此他说如果Comcast提出更高出价，将显得极不理智。尽管Comcast提出了一个合理的价格，但是基于迪斯尼的赢利能力，迪斯尼的投资者们期望的价格有些“不切实际”。

　　Greenfield称，迪斯尼可能以Comcast的出价不合逻辑为由拒绝Comcast的出价。他说，Comcast将会再次提出更高的出价，如果这个出价仍不能打动迪斯尼，那么Com?鄄cast可能放弃这次收购。

　　分析师看好迪斯尼增长势头

　　花旗美邦的分析师JillKrutick称，作为一家业绩卓越的企业，迪斯尼公司的增长势头看起来还不错。迪斯尼管理层于上周召开的分析师和投资者会议使Krutick对迪斯尼的长期前景的信心进一步增强。因此，她将迪斯尼2005财政年度的每股收益预期从1美元上调至1.10美元，同时将截至2004年9月份的财政年度的每股收益预期维持于93美分。

　　Krutick在研究报告中称，她对于迪斯尼公司的有线电视、广播、消费类产品和主题公园业务的前景更为乐观。

　　对于Comcast的出价，Krutick称，迪斯尼很可能基于价格和缺乏重大战略价值这两个理由而拒绝Comcast的出价。她说，迪斯尼可能转而通过出售公司资产、进行特别派息以及收购卫星电视、广播和有线电视领域的企业等手段释放该公司的价值。(本报综合报道)