文化企业不妨试试股权融资

　　孟飞

　　近日，中国银行业协会发布的《银行业支持文化产业发展报告（2018）》显示，截至2017年末，21家主要银行文化产业贷款余额达7260.12亿元。2012年至2017年，21家主要银行文化产业贷款余额平均增长率达16.67%。同时，银行业还不断创新信贷产品和服务模式，为文化产业融资提供了重要支撑。但是，文化金融发展也存在核心资产抵质押通道不完善、企业需求与银行信贷产品之间标准化接口不通畅、文化市场经营尚不规范等问题。

　　笔者认为，解决这些问题，仅靠银行金融机构的作用还不够，文化企业不妨考虑一下股权融资。

　　一般来说，银行更偏好重资产、大规模、低风险的企业，文化企业普遍具有轻资产、规模小、高风险、抵质押难的特点，因此以银行为主的间接融资体系对其发放贷款意愿不强。虽然在政策支持下，银行业金融机构不断创新产品和模式，加大对文化企业融资的服务力度，但融资规模与融资需求相比，还有不小的缺口，特别是中小型文化企业在与银行对接中存在不少障碍。

　　不同于银行偏好稳健的思路，股权融资有更高的风险偏好，且对企业规模、资产要求不高，更关注企业成长性。股权市场能更好地发挥项目筛选、风险管理、风险分摊和利益共享的目的，以缓解文化企业贷款难问题。而且，股权融资成本相对较低，没有还本付息压力，文化企业对此青睐有加。不过，推进文化企业开展股权融资，还要解决两个问题。

　　一是搞清楚不同文化企业适用的股权融资。在企业不同生命周期，融资难易程度和融资方式是不同的。处于成长早期的企业，大多以内源性融资为主，外部直接融资渠道较为狭窄。比如，对于成长早期的文化企业，除了普通的银行信贷和自筹资金外，可以尝试对接私募股权基金。其中，一类是综合性的私募股权基金，另一类是专门投资于文化产业的私募股权基金，包括具有政府背景的中国文化产业投资基金。成长后期尤其是成熟期的企业，包括股权融资在内的多种直接融资渠道已经打开，可以更多运用资本市场的力量获取融资。

　　二是如何让文化企业和股权融资更好对接。文化企业在资本市场开展股权融资的难点之一，是多层次资本市场建设还不够完善。主板、中小板、创业板等市场融资能力强，但门槛相对较高；新三板门槛相对较低，但流动性仍显不足，融资功能偏弱。目前，各地文化产权交易所更贴合文化企业发展需求，但在治理整顿完成之前，尚不具备良好的融资环境，因此要大力发展多层次资本市场。

　　大力发展多层次资本市场，也是为了给私募股权基金提供更多的退出渠道。当前，我国风险资本进入文化产业总体上偏于谨慎，原因不是风险资金畏惧风险，而是缺乏有效的退出渠道。因此，应提升资本市场流动性，进一步完善公开上市、股权回购、兼并重组等功能，从而助力文化企业更好开展股权融资。