海报新闻记者 周凌峰 综合报道

　　据港交所官网信息显示，“怡宝”的母公司华润饮料申请在港上市。联席保荐人为中银国际、中信证券、美银美林、瑞银集团。

华润饮料旗下饮用水品牌“怡宝”（图片来源：华润饮料官网）

　　作为华润集团旗下专注于即饮软饮的企业，不仅一年就卖出超过146亿瓶“怡宝”品牌水产品，就连其公司估值也已于2022年达到25亿美元（按照目前汇率，约180亿元）。

　　招股书中，华润饮料引述灼识咨询报告显示，华润饮料目前是中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业。2023年，按零售额计，华润饮料在中国即饮软饮企业中排名第五。

华润饮料近三年营收情况。

　　“卖水”贡献了9成以上的收入

　　招股书显示，2023年华润饮料售出逾146亿瓶怡宝品牌水产品，零售额达到了人民币395亿元。2023年，华润饮料在包装饮用水市场及饮用纯净水市场的市场份额分别为18.4%及32.7%。

华润饮料旗下不同产品收入情况及占比。

　　从财报来看，2021年度、2022年度及2023年度，华润饮料包装饮用水产品实现收入分别约为108.18亿元、119.06亿元及124.47亿元；其他饮料产品实现收入分别为5.22亿元、7.17亿元及13.51亿元。

　　其中，华润饮料包装饮用水产品占比高达92.1%，其他饮料产品营收占比不足8%。从这样的产品结构差距来看，华润饮料更像是一家包装水公司。但华润饮料旗下并不缺乏差异化产品。

　　从招股书中我们发现，截至当下，华润饮料主要拥有“怡宝”“至本清润”“蜜水系列”“假日系列”及“佐味茶事”等13个品牌的产品组合、共计56个SKU。2023年，华润在茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮料等核心即饮软饮品类的市场份额均居于中国市场前十，在中国菊花茶饮料市场排名第一，以及在风味水市场排名第二。

　　在饮料板块表现最好的，则是本清润。这款聚焦在中国菊花茶饮料的细分属性单品不仅做到了市场排名第一，2023年其菊花茶产品零售额也达到7.56亿元。从单品爆款和销售额占比来看，饮料产品在公司业绩中的话语权微乎其微。

　　产品利用率仅7成，依赖第三方程度显著

　　记者在招股书中发现，截至2023年12月31日，华润饮料在中国拥有12家已投产的自有工厂及34家合作生产伙伴，生产包装饮用水及饮料产品。截至同期，已投产自有工厂和合作生产伙伴的包装饮用水及饮料产品年标准产能合计为1880万公吨。2023年，华润饮料包装饮用水及饮料产品2023年的实际年总产量约为1350万公吨。据此测算，我们发现该公司的产能利用率约为71.81%。

华润饮料生产工厂情况。

　　据招股书披露的信息显示，2021年、2022年和2023年，华润饮料的年产能分别为1690万公吨、1760万公吨和1880万公吨。其中，已投产自有工厂的标准年产能分别为540万公吨、570万公吨和670万公吨，合作生产伙伴的可用年产能分别为1150万公吨、1200万公吨和1200万公吨。

　　从中我们不难看出，华润饮料并未满产。单就2023年而言，实际产量和设计产能之间的缺口就有525万公吨，几乎接近自有工厂的标准年产能。尽管如此，华润饮料仍要募资扩产。据招股书披露，该公司计划募资将用于战略性扩张和优化产能等。

华润饮料关于资金用途方面的说明。

　　除了要募资扩产外，华润饮料在招股书中的另一则披露的信息也暴露出其产品制造较为依赖第三方。截至2023年12月31日，该公司拥有47条自有生产线及81条由合作生产伙伴拥有的生产线。

　　递交材料前“突击”分红，华润集团是最大受益方

　　据记者了解到，港交所披露华润饮料招股材料的时间是4月22日，而就在前一天，华润饮料刚通过董事会批准拟向现有股东宣派股息25亿元。对于这种突击分红的行为，监管部门早有严令。

华润饮料近期发展及无重大不利变动说明。

　　事实上，监管部门对于上市前夕，一边突击“清仓式分红”，一边募集资金补充流动性的行为早就出台相关规定并予以严密关注。但对于上市公司实施稳定、持续分红的政策是持鼓励态度的，毕竟分红政策有助于稳定市场预期、提高投资者获得感。

　　在招股书记者还发现，截至2023年12月31日，华润饮料持有的现金及现金等价物为人民币20.75亿元，加上定期银行存款结余合计约为59亿元。截至同期，该公司的保留利润约为64亿元。华润饮料在招股书中称，余下保留利润将用于企业发展、或与IPO后股东共享。

　　本次上市前，华润集团、Plateau分别拥有华润饮料60%及40%的权益。其中，华润集团是一家总部位于香港的国有企业集团。目前，华润集团所属企业中有8家在港交所上市，9家在A股上市，包括华润啤酒、华润电力、华润置地等。由此可见，华润集团已经有17家企业上市。这也意味着，一旦华润饮料成功上市，华润集团又将收获一个明星IPO。